互联网炒股配资网站 投资月报 | 12月大类资产配置

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A股市场分析

A股市场—11月回顾

A股11月整体呈现箱体震荡的走势，沪指主要围绕3350点展开宽幅震荡，创业板指数和科创50指数走势基本趋同。成交量方面，沪深两市单日量能基本维持在1.5万亿以上，市场交投意愿保持高涨，这也是A股目前仍能维持强势格局的关键。

板块方面，市场运行风格切换较为频繁，热点快速轮动，这和增量资金不足有一定的关系，存量资金主要在赛道成长风格、低估值（受市值管理因素催化）和红利股几个大板块之间催化热点，但持续性都相对不足。部分题材热点，如固态电池、脑机接口、谷子经济等虽然盘中活跃，但资金认可度和容纳度都相对有限，对人气提振作用不足。

 A股市场—12月展望

市场需要更积极的政策信号出现

虽然我们一直建议适当调低政策节奏预期，同时不必过于苛刻政策力度，但市场自身“强预期、弱现实”的迹象依然明显，政策预期偏高，同时对宏观经济修复预期偏低使得指数自然难以延续持续上攻的走势。

12月市场将重点博弈中央经济工作会议对2025年的政策定调，基于政策延续性和往年的政策部署规律来看，政策基调维持积极态势不会改变，但对市场来说，赤字率提升、超长期特别国债等财政增量政策力度、促消费相关举措，货币政策上资金支持规模，降息幅度和节奏等方面，都需要管理层给出更积极的信号，才能推升指数运行重心再上一个台阶。

经济面数据逐步改善带来支撑

前期政策持续发力的背景下，经济基本面已经开始有逐步的修复，这使得一方面增量政策出台的迫切性下降，同时另一方面也意味着资本市场的下档支撑在得到持续的夯实。

生产端方面，10月工业增加值延续增长趋势，环比在高基数下有所放缓，结构上看，采矿业成为最大拉动项；投资端，伴随今年新增专项债券已接近发行完毕，资金逐步到位有效助力基建投资升温，虽然地产投资降幅扩大，但需求端大幅度改善，符合“控增量、化存量”导向下的政策逻辑；消费端，必选消费、可选消费进一步放量，表现在10月社零单月增速3.2%，较上月大幅上升。

策略建议及投资主线

预计12月沪指核心波动区间（3200,3450），整体策略还是可以保持相对乐观，一方面目前成交量仍能维持在单日1.5万亿以上的水平，另一方面政策氛围和经济数据给出的信号也并不差，这些都有助于强势格局的延续。

策略建议及投资主线

投资方向上，建议关注三条主线，一是国产替代、自主可控逻辑持续强化的芯片半导体、通信、AI等科技方向，二是产业出清预期强烈，政策倾斜持续优化产业结构的电新板块，尤其光伏、风电、锂电池等赛道板块；三是补涨需求强烈、存在一定估值优势的医药（创新药、医疗器械）、家电等板块。

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债券市场分析

债券市场-11月回顾

近一月债市走牛，特别是10月通胀数据仍不及预期，CPI和PPI仍环比下滑，社融、信贷数据偏弱，内需仍然疲弱，利率下行斜率扩大。

具体来看，第一周全球重磅事件频出，其中美国大选计票工作持续展开，权益市场冲高后小幅回落，债市收益率有所下行，其中10年期国债收益率从2.1275%震荡下行至2.1067%。

第二周前半周金融数据显示社融增速回落、A 股表现偏弱、资金边际转松，收益率下行，后半周财政部、税务总局、住房城乡建设部发布多项促进房地产市场平稳健康发展的税收政策，以及临近税期资金面均衡偏紧，收益率小幅上行，其中10年期国债收益率从2.0920%震荡下行至2.0729%，随后又震荡上行至2.0948%。

第三周央行公开市场有18014亿元逆回购到期，而央行通过持续开展逆回购操作，实现净投放668亿元，继续保持市场流动性合理充裕，不过，政府债供给压力不减，使得资金面并未出现大幅宽松迹象。此外，A股短期走弱，跷跷板效应有所体现，其中10年期国债收益率下行速度较快，从2.1117%降至2.0832%。

第四周前10个月工业企业利润降幅走扩，置换债供给上量但市场承接到位，市场焦点逐步转向12月政策预期，收益率震荡下行。叠加上周五资金均衡宽松，央行公布11月开展8000亿元买断式逆回购操作并净买入国债2000亿元，收益率加速下行，其中10年期国债收益率从2.0682%震荡下行至2.0206%。

指数方面，近一个月债券指数均收涨，其中中证转债指数受权益市场提振涨幅居前且涨幅逾2%，中证国债指数紧随其后涨幅逾1%，中证中期信用债指数涨幅逼近1%，中高企债指数、短期国债指数月涨幅相对较小。从近一年的维度来看，中证国债指数涨幅超8%，中高企债指数、中证中期信用债指数涨幅超5%，短期国债指数涨幅超4%，中证转债指数涨幅逼近3%。

债券市场-12月展望

近1月收益率曲线整体下移,利率债持续修复，基本已经收复此前跌幅，展望后市，债市主要利多在基本面和资金面，利空扰动集中在增量政策预期和供给扰动，利多因素决定了中长期债牛趋势不改，而利空因素意味着短期波动在所难免。按照历史上10年国债围绕政策利率波动的规律，降息后10年国债波动中枢2.0%，底在1.8%。以前MLF是主要的政策利率，本次MLF调降30bp后，按照经验法则计算的10年国债的底是1.8%。陆家嘴论坛后，OMO作为新的政策利率的地位被确立，10年国债的锚也转为OMO。按照有数据以来10年国债相较OMO的利差进行测算，得出10年国债较OMO的利差均值是50bp，因此，在本次OMO调降20bp后，10年国债的波动中枢在2.0%附近。人大常委会后，10年国债波动中枢从2.1%下降至2.05%附近，较理论中枢2.0%仍有5bp的距离，主要是对存量政策生效和增量政策出台的定价，当前利率基本处于中枢上沿，且鉴于经济基本面仍旧偏弱，利率很难转头向上。同时，从债市季节性变化来看，12月受到年末货币倾向宽松、保险和银行等机构提前配置长端利率债等因素影响，利率往往呈现下行，当前货币政策保持相对宽松，叠加政府债供给冲击影响有限，12月债市或延续季节性规律，易下难上，大概率会以震荡向上态势运行。从配置的性价比来说，目前化债规模确定意味着部分利空出尽,而且市场利率已经高于降息后的政策利率，存在一定的性价比，同时从长期来看，我们认为利好债市基础仍在，货币政策仍有宽松空间，银行、保险等机构资金仍然处于欠配状态，资产荒延续，债市需求端仍较强，所以利率债建议维持标配。信用债持续修复，各类信用债的信用利差明显压缩，目前只有3年期AAA等级中短票、城投债的利差处于近4年50%分位数附近，建议控制好信用久期和流动性是关键。受权益市场带动，转债情绪转暖，后市变化还看权益行情持续性，短期建议关注电气设备、建筑装饰行业，中长期参考权益配置思路。

脱发和痤疮样皮疹是肿瘤治疗过程中常见的皮肤不良反应，其中痤疮样皮疹是患者在使用肿瘤靶向治疗药物后常见的皮肤不良反应。这些不良反应因影响外在形象使很多肿瘤患者深受困扰，严重者危害患者心理健康，对治疗产生抗拒心理等。那我们分别来了解一下肿瘤治疗中脱发和痤疮样皮疹是怎样产生的，以及如何应对。

2.中成药止咳定喘膏、麻杏石甘片、防风通圣丸与西药复方降压片、优降宁不能同服。前三种含有麻黄素，会使动脉收缩升高血压，影响降压效果。

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商品市场分析

商品市场—黄金—11月回顾

11月国际金价探底回升，美国COMEX黄金期货价格从月初的2754美元/盎司调整至月底的2673美元/盎司，月中一度下跌至2541美元/盎司。黄金在11月上半月跌幅较大，主要是特朗普胜选后市场对未来美国经济表现更为乐观，美元指数强势上行对黄金的压制作用显著增大，远强于通胀上行预期带来的对于黄金的支撑，此外，由于黄金此前走出较为长期的牛市行情，获利盘较多，导致在黄金价格下行阶段回吐压力也较大。11月下半月，黄金呈现一定的反弹态势，除美元指数有所回落外，地缘局势紧张提升市场避险情绪，对金价构成提振。

商品市场—黄金—12月展望

12月黄金价格有望在2700美元/盎司企稳震荡。不利方面，特朗普胜选后市场对于美国经济后市逐步乐观，美联储后续降息力度和节奏或低于此前市场预期，不过，美元指数的大幅走强已消化市场对于美国经济复苏的乐观预期，美元指数短期对于黄金价格压制作用将显著趋弱。积极方面，一是美国经济若持续彰显韧性，将进一步推升通胀预期，而黄金具有较好的抗通胀效果，二是考虑到美国联邦政府财政赤字高企，美元的信用体系将有所削弱，在全球外汇储备中的地位会出现下降，而黄金作为美元信用体系外的潜在替代品，其长期价值有望提升。

商品市场—原油—11月回顾

11月国际原油价格延续震荡态势。11月初受OPEC+宣布将减产措施延长一个月和中东局势紧张等因素影响，国际原油价格表现较为坚挺，而在特朗普胜选后，国际原油价格逐步走弱，主要是美元指数大幅上行对于包括原油在内的大宗商品价格构成压制，美国商业原油库存和库欣原油库存继续累库也令原油进一步承压，11月下旬国际原油价格持续震荡，地缘局势反复、OPEC+可能讨论推迟2025年第一季度的石油增产计划、市场对于全球原油需求预期相对悲观等因素交织令多空维持对峙局面。

商品市场—原油—12月展望

12月国际原油价格难以摆脱震荡态势。首要一点，原油需求较难改善，美国经济虽有韧性但出现反转可能性较低，我国则受电动化出行渗透率提升、卡车需求走弱、天然气对柴油的替代及化工端气头及煤头路线对油头的盈利挤压影响，预计中短期进口原油量将继续减少。其次，中长期原油供给总体充裕，特朗普主张支持美国本土传统能源开发也可能增加新的供给。不确定性方面，短期原油中的“风险溢价”有所降低，一旦中东局势、俄乌冲突等再度升温，或重新提升原油中的“风险溢价”。总体而言，市场空头稍占优势，但存在“风险溢价”陡增的可能。

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12月大类资产配置建议

数据来源：wind、通联数据

理财顾问：王梁幸 高敏 张腾

登记编号：S0800611010074；

S0800617110001；S0800612070010

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（转自：西部证券财富管理）互联网炒股配资网站

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